沈阳千人大合影

A股本轮回调主要分成两个阶段：第一个阶段，国内宏观经济在经历五、六月份疫后快速复苏后七月份再次走弱，特别是在“断供事件”冲击地产市场信心后，市场对宏观经济复苏预期快速转弱，与此同时，和宏观经济联系比较紧密的上证50（金融、地产、消费等）率先回调。

第二个阶段，8月下旬A股上市公司中报披露接近尾声，赛道里的部分个股业绩拉胯被砸盘，另外机构也有平衡持仓结构的需要，赛道本就有回调的需求。再加以下几大利空：

任正非的“全球经济衰退论”击碎了市场关于景气赛道独立的幻想；

我国央行降息而美联储表态会激进加息，中美利差扩大，人民币贬值压力在增大；

巴菲特减持比亚迪压制赛道股的风险偏好；

近期成都、深圳等地疫情再次对经济复苏产生冲击，外资对人民币资产信心转弱，人民币大幅贬值。

特别是近两周，疫情和人民币大幅贬值是A股加速回调的主要原因，外资近三个交易日分别净卖出8.42亿、37.83亿、76.15亿。不仅是上证50，中证1000代表的小盘股，创业板指代表的新能源赛道，三者共振式杀跌。

这让人不由联想起今年3-4月A股市场的环境，彼时也是疫情反复，波及范围涵盖北京、上海等重要城市，同时俄乌冲突加剧全球通胀，美联储加息预期再度强化，人民币汇率自6.35贬值至6.8附近，A股市场也进入至暗时刻，上证指数由3500点最低下探至2863点，进而出现大小齐跌的状态。

因此，也有很多股民担心本轮回调会复制今年4月份的走势，我们认为当前的市场环境与4月份相比，只能算是浓缩版本的，A股本轮杀跌幅度基本上了反映了这些利空，进一步杀跌空间有限。

首先，我们认为决定A股走势的核心因素是国内宏观经济复苏力度，美联储加息等外部因素只是短期扰动。理由如下，今天3月份美联储就开始加息，当时多数国家货币都在对美元贬值，但人民币相当坚挺，甚至相对美元有过升值。直到4月份疫情，外资对国内经济信心走弱，外资大幅流出，人民币才开始大幅贬值。

其次，美联储在五月份、六月份分别加息了50BP、75BP，但是人民币汇率依然保持相对稳定，A股更是逆全球下跌之势走出了独立上涨行情。直到近期，中美利差继续扩大加上国内经济走弱，人民币才开始新一轮贬值。

综合来看，国内经济复苏情况才是决定外资流出或者卖出的关键因素，美联储加息导致两国利差扩大并不是核心因素。

最后，本轮疫情的严重程度远不及上海，人民币贬值压力也不如上一轮。近期国内稳增长政策明显加码，国常会要求稳增长接续政策9月上旬应出尽出，从基本面来看当前地产市场正处于企稳阶段，基建端正在发力（螺纹钢和沥青的开工率上升）。

最后来看下行情，虽然今天外资大幅卖出76.15亿，但是内资相对有承接，A股表现相对有任性。截止收盘，上证指数涨幅为0.42%，创业板指涨幅为0.20%，科创50跌幅为0.56%，两市成交额为0.76万亿。

其中煤炭、光伏、房地产、基建、钢铁、化工等领涨，游戏、白酒、医药、计算机等领跌。

煤炭、天然气、化工等板块受益于欧洲能源危机，周末俄罗斯无限期关停北溪一号，欧洲天然气期货再次暴涨。另外，今天基建、房地产大涨，家具、建材近期也有起色，说明资金相对认可稳增长的逻辑。

我们认为当前A股已处于底部区间，风险收益比较高，特别是上证50，盘中一度跌破4月27日低点，部分赛道也跌出了空间，具备博反弹价值。

风险提示：

股市有风险，投资需谨慎，本文不构成投资建议，读者需独立思考。

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